手游玩“玩玩四川麻将能不能透视(其实是有挂)-知乎

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(来源:CSC研究金属和金属新材料团队)

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▊核心观点

美联储12月议息决议如期降息25基点,但利率声明偏鹰派,巩固了美元的强势,压低了工业品短期投资风险偏好。由于终端汽车、家电消费表现良好,国内精炼铜逆季节大幅度去库,有效支撑铜价。铝价方面氧化铝远期价格大幅下跌令铝价承压,但超过60%的铝厂亏损同样抑制了铝价下行的空间。权益端部分铜铝标的已经凸显出配置价值,鉴于远期流动性充裕和供需格局向好,建议关注布局。

▊行业动态信息

工业金属:本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.2%、-2.8%、-1.6%、-3.8%、-1.3%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,当地时间12月18日,美联储宣布下调联邦基金利率25bp至4.25%-4.5%,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转。

逆季节性去库支撑工业品价格

(1)美联储表述偏鹰压低工业品短期风险偏好。美联储如期下调25个基点,但利率声明表明正处于或接近放缓降息阶段,利率调整可能更谨慎,点阵图中值上调,显示明后两年将各降息两次。美联储表述鹰派推升美元,降低短期工业品投资风险偏好,但美国经济前景改善,叠加中国宽松货币和积极财政,奠定工业品中长期良好的需求前景。

(2)逆季节去库支撑铜价格,远期供需格局理想。最新国内精炼铜库存去化2.36万吨至9.87万吨,大有追平同期最低库存水平的势头。12月冶炼厂年底冲产量精炼铜产量重回100万吨之上,铜库存仍能逆季节大幅度下降,足见表观消费需求强劲,新能源车和家电补贴刺激消费是主要原因,预计年底全球库存可去化至43万吨。中长期看,全球精炼铜增速在2024年见顶,2025-2027年逐年下降,而消费端电力投资保持高景气奠定铜需求稳定增长,供需逐渐出现缺口,铜价在缺口和流动性推动下重心抬升。重点关注有铜矿有增量的公司。

(3)行业亏损制约铝价下行空间。氧化铝远期价格大幅下挫,叠加取消出口退税透支铝材出口的担忧,拖累铝价下破2w关口,但铝厂大面积亏损抑制铝价下行空间,预计铝价在19000-19500区间有强支撑。国内电解铝运行产能接近天花板,海外新增项目进度缓慢,预期2025年全球电解铝供应增速约1.6%,不能满足超过2%的需求增速,供需格局良好。预计待氧化铝价格回归至合理价格水平,铝价再走自身的刚性缺口逻辑去刷新2024年22000的价格高点并非难事,建议重点关注有氧化铝净买入敞口和PE低的一体化公司。

风险提示:

1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%,2025年为2.7%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

证券研究报告名称:《逆季节性去库支撑工业品价格》?

对外发布时间:2024年12月22日?

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司?

本报告分析师:王介超 ? ?SAC编号:S1440521110005

? ? ? ? ?覃 静SAC编号:S1440524080002

? ? ? ? ?邵三才SAC编号:S1440524070004

免责声明

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  • 访客
    访客 2024年12月22日

    我是智博的签约作者“访客”!

  • 访客
    访客 2024年12月22日

    希望本篇文章《手游玩“玩玩四川麻将能不能透视(其实是有挂)-知乎》能对你有所帮助!

  • 访客
    访客 2024年12月22日

    本站[智博]内容主要涵盖:知识科普

  • 访客
    访客 2024年12月22日

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